金价在经历了一轮阶段性回调后重新走强，各大品牌金饰的零售标价也随之快速回升。
8月5日当天，现货黄金日内涨幅达到2%，最新报价为4165.06美元/盎司。受此提振，周大福足金饰品价格报至1240元/克，较前一日每克上调9元；周生生足金饰品价格为1237元/克，单日每克上涨10元；老庙足金饰品报1236元/克，每克涨8元；老凤祥足金饰品同样报1237元/克，每克上涨9元。
尽管品牌金饰价格再度上扬，但翻看最新披露的二季度数据，金饰消费似乎尚未摆脱低位徘徊的局面。世界黄金协会发布的二季度报告显示，2026年第二季度国内金饰需求量仅为50吨，同比出现28%的下滑；上半年累计金饰总需求量为136吨，同比跌幅接近三成。
消费端表现出的谨慎态度，进一步拉大了黄金珠宝品牌之间的经营差距。主打高端古法金的老铺黄金，其2026年上半年业绩增速较去年大幅收窄；周大福则借助按克计价的产品策略稳住了整体销售盘；周六福通过线上渠道实现增量，试图弥补线下门店收缩带来的缺口。
金价目前仍处于震荡整理期，黄金消费市场正步入一轮更为漫长的结构调整阶段。
世界黄金协会亚太区研究负责人兼中国区行业拓展副总监贾舒畅向时代周报记者指出，高金价对金饰消费的抑制作用，预计需要3至4个季度才能逐步消解。在地缘冲突常态化的宏观背景下，首饰消费疲软与黄金投资走强的分化格局，可能会长期持续下去。
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消费者持币观望，老铺黄金增速放缓
金价的剧烈波动改变了消费者的心态，从前一阶段金价上涨时的“怕涨价抓紧买”，转变为现在的“等更低再入手”。
贾舒畅分析称，当前市场需求的主力军已切换为投资群体。这类参与者普遍存在追涨的交易偏好，这种心态同步传导给了普通购金民众。当金价持续走弱、波动幅度放大时，无论是配置金条的投资者，还是准备购置婚嫁金的消费者，都会选择主动持币观望，不愿提前入场。
在消费需求收缩的大背景下，金价波动带来的压力，正沿着产品结构、客群定位和渠道模式，层层传导至不同类型的黄金珠宝企业。
其中，依靠高溢价古法金迅速崛起的老铺黄金，在高端黄金消费降温后，显露出增长压力。
7月27日，老铺黄金在港交所发布正面盈利预告。公司预计，2026年上半年含税销售额将在227亿元至233.5亿元之间，同比增长60%至65%；营业收入预计在198亿元至204.5亿元之间，同比增长60%至66%；经调整净利润约为43.1亿元至43.6亿元，同比增长83%至85%。
仅看半年度数据，老铺黄金依然保持着高速增长态势。但若将时间线拉长，并拆解到季度层面观察，其增长隐忧已开始浮出水面。
2025年上半年，老铺黄金收入同比增幅一度超过250%；而到了2026年上半年，这一增速明显收窄。在盈利预告发布后的次日，公司股价下跌23.76%，较此前高点最大回撤超过六成，单日市值蒸发约166.5亿港元。
相比高度依赖高端古法黄金的老铺黄金，产品结构更加多元的周大福，在金价由高位回落、消费者重新审视黄金价值的过程中，展现出了更强的适应能力。
7月23日，周大福披露了2027财年第一季度（即2026年4月至6月）的经营数据。期内，集团零售值同比增长15.1%，其中内地市场增长10.7%，中国香港及澳门市场增长44.8%。
时代周报记者注意到，周大福消费者的购买偏好正在发生变化。随着金价从高位回落，按克计价的金饰和传统黄金首饰重新成为增长主力。2027财年第一季度，周大福内地同店计价黄金首饰销售额同比增长38%，港澳市场增长63.7%。
多位业内人士认为，在消费者愈发关注克重、工费以及回收价值后，过去依靠设计和品牌溢价拉高客单价的定价类产品开始承压，按克计价的传统黄金重新赢得了市场青睐。
如果说周大福是通过产品结构调整来对冲金价波动，那么周六福面对的则是另一重压力。除了黄金消费需求的变化，过去依赖大规模加盟开店的增长模式也在逐渐失效。
5月7日，周六福在港交所发布了2026年第一季度自愿性经营公告。期内，公司实现收入12.73亿元，归母净利润同比增长29%。
不过，这部分增长主要源自线上渠道。公司在一季度财报中表示，得益于“周六福”、“喵际”品牌线上渠道贡献的毛利同比大增约50%等因素，集团合并报表的盈利能力指标进一步提升，同期归属于上市公司股东的净利润同比增长约29%。截至2025年12月31日，周六福线上占比已超过50%。
与之形成对比的是，周六福线下门店仍在持续收缩。2025年，周六福线下门店净减少577家。
从老铺黄金、周大福到周六福，这三家企业呈现出三种不同的应对路径：高端古法金增速放缓，传统品牌依靠按克计价产品承接需求，主打下沉市场的品牌则通过线上渠道对冲线下收缩。
当黄金的投资热度与金饰消费开始分化，品牌、渠道和产品结构的真实成色才真正显现。
投资需求长期高景气，下半年金价震荡运行
企业表现的分化背后，实质上是金价剧烈波动对消费需求和资产配置逻辑的重新塑造。
1月29日，伦敦现货黄金一度触及5595.47美元/盎司，刷新历史高点。此后，受美联储加息预期升温、美元及美债收益率抬升、多头集中获利了结等多重因素影响，金价一路下行。至6月末，金价较高点回撤近三成，上半年累计下跌约7%。
但价格从高位回落，并未立即带动金饰消费回暖，反而进一步放大了销量与销售额之间的背离。
世界黄金协会数据显示，2026年二季度，国内金饰需求仅为50吨，同比下滑28%；上半年金饰总需求为136吨，同比跌幅接近三成。但同期金饰消费总额仍达到1419亿元，位居历史第二高位。高企的终端售价支撑了整体市场规模，也形成了“销量萎缩、消费额走高”的特殊局面。
与修复缓慢的首饰消费相比，金条、金币以及央行购金需求则走出了相对独立的行情。世界黄金协会表示，在地缘风险频发的周期内，消费弱、投资强的分化格局大概率仍将延续。
此外，黄金市场接下来的主线，已经由消费复苏转向投资需求能否持续。
世界黄金协会认为，当前国内黄金配置需求主要受到三方面因素支撑：一是房地产市场虽有所恢复，但整体仍处于相对疲软状态；二是国内利率维持低位，持有黄金的机会成本较低；三是央行持续购金，对居民投资行为形成了一定示范效应。在多重因素共同作用下，居民对黄金的投资需求仍然强劲。
在此背景下，世界黄金协会同步下调了全年金饰制造需求预期。在地缘冲突趋于常态化的环境中，金条、金币的避险和配置需求长期高于首饰消费，短期内这一分化态势难以扭转。
针对金价的长期定价逻辑，贾舒畅表示，黄金价格的长期表现最终仍由消费者决定。居民购买金饰、金条和金币形成的实物储值需求，是支撑金价长期上行的重要力量。相比之下，黄金ETF和COMEX期货净持仓在过去几十年累计后几乎趋近于零，这类资金更多制造短期价格波动，难以改变黄金的长期配置价值。
价格层面，世界黄金协会指出，在维持当前宏观市场共识的情况下，下半年金价或围绕当前水平上下波动5%。供应端方面，金矿产量增加所带来的增量，可能被回收金供应下降部分抵消，全年黄金市场整体供需趋于平衡。
“从周期节奏看，大概要经过3到4个季度，此前金价上涨对金饰消费造成的负面影响才会逐步消退。”贾舒畅认为，短期内首饰市场难以快速回暖，珠宝企业仍需通过优化产品结构、布局线上渠道和深耕婚嫁刚需抵御周期波动。
放在中长期视角看，全球央行持续购金与居民资产保值需求形成双重支撑，黄金投资需求仍有望保持强势。当金饰消费需要更长时间修复，由投资需求主导市场，或将成为黄金行业的新常态。
