智东西
作者 | 李水青
编辑 | 云鹏
SpaceX在2026年第二季度的表现超出了市场预想。当季营收录得78亿美元（折合约526亿元人民币），较上年同期的41亿美元（折合约277亿元）几乎实现翻倍；与此同时，净亏损同比缩减46.3%，金额降至5.41亿美元（折合约36.5亿元）。
细分来看，星链业务贡献了过半营收，增幅达66%；AI板块则呈现爆发式增长，营收飙升约250%。
▲SpaceX财报截图
财报公布前，SpaceX日间股价曾上涨9.4%。但消息落地后，盘后交易阶段股价反跌近8%，报收115.98美元，市值一夜蒸发约1300亿美元（折合约8772亿元）。这背后的逻辑是什么？
▲SpaceX股价走势（图源：TradingView）
核心症结在于马斯克在AI领域的投入产出比未能满足资本市场的胃口。该季度资本支出高达183.7亿美元，其中AI相关支出同比激增2013%，达到158.3亿美元（折合约1068亿元）。叠加即将到期的股票解禁抛压，投资者担忧情绪蔓延。
马斯克此前透露，SpaceX计划今年建成超2吉瓦算力，明年年底逼近10吉瓦，且全部采用英伟达硬件。考虑到每1吉瓦算力大约能为英伟达带来400‑500亿美元营收，这一巨额采购不禁让人疑问：忙活半天，马斯克是不是在给黄仁勋“打工”？
一、整体季度营收飙升92%，AI收入增长247%
先拆解SpaceX的财务基本面。截至6月30日的季度，其营收暴涨92%，达到78.1亿美元，远超标普Visible Alpha此前预测的69亿美元。业绩主要由三块构成：
– 连接部门（含星链卫星互联网服务）收入42.9亿美元，同比增长66%。
– AI业务收入25.6亿美元，同比大增247%。
– 太空业务收入9.62亿美元，同比增长29%。
▲SpaceX主要财务报表
数据表明，星链等互联业务仍是营收支柱，支撑着马斯克的AI战略。不过，AI业务已具备自我造血能力，不再完全依赖星链输血。
SpaceX的AI版图涵盖xAI、Grok、社交媒体平台X以及迅速扩张的数据中心运营，这是公司最大的投资重心。本季度收益主要源自新增云服务协议带来的解决方案及基础设施收入，加上Grok和X订阅费的提升。
由于签署了一系列云服务协议，合同销售额累计141亿美元，进而催生16亿美元的增量AI基础设施收入。这些收入主要来自与谷歌、Anthropic、Reflection AI等巨头签订的计算合同，部分经常性收入尚未确认为当期收益。
此外，SpaceX宣布以600亿美元收购Cursor，旨在加速AI企业产品线落地，交易预计于2026年第三季度完成。
7月9日，SpaceX发布了最新模型，这也是首款专为编程和智能体任务设计的模型，与Cursor共同训练。该模型对标Claude Opus系列，市场反馈褒贬不一，评价其“速度快效果好”，但也指出“成本偏高”。
二、亏损收窄约46.3%，但AI支出飙升2013%
盈利层面，SpaceX本季度净亏损从一年前的10亿美元缩至5.41亿美元，降幅约46.3%。
若看上半年，净亏损约为48.17亿美元，较上年同期的15.36亿美元扩大约213.6%。
二季度亏损收窄，主要得益于连接业务的强劲利润贡献，以及AI业务运营亏损的改善。不过，Starship研发和高昂的AI基础设施投入仍对整体盈利构成压力。
公司预估，随着对星舰火箭计划的重金注入，入轨成本有望降低99%。
SpaceX首席财务官布雷特·约翰逊在声明中表示：“这种财务实力让我们有能力对星舰、星链宽带和移动卫星，以及我们的AI平台进行大规模投资。”
第二季度，公司资本支出从上年同期的28.3亿美元激增至逾180亿美元。财务主管布雷特·约翰逊预判，未来几个季度的资本支出规模将保持在此水平。
其中，AI领域的资本支出大幅跃升。第二季度投入158.3亿美元，相比上年同期的7.49亿美元，同比增长2013%。
▲SpaceX第二季度AI资本支出超过收入
“SpaceX预计今年将建成超过2吉瓦的计算能力，到明年年底将拥有近10吉瓦的计算能力。”马斯克说道。
为自建数据中心，该公司计划全面采用英伟达硬件。英伟达CEO黄仁勋曾透露，每1吉瓦算力大约能为英伟达创造400‑500亿美元的营收。
三、年化营收将达1000亿美元，AI和数据中心过度扩张引担忧
专业财报数据分析平台Visible Alpha的研究负责人梅丽莎·奥托指出：“市场疲软的部分原因，源于对AI和数据中心过度扩张的忧虑。市场越来越担心，AI基础设施的投资无法产生与所需资金相匹配的回报。”
尽管面临质疑，马斯克依然保持乐观。他预测SpaceX将在2030年实现1万亿美元收入，比此前预期的2031年提前一年。
预计到今年12月，公司年化营收将达到1000亿美元。马斯克承诺，AI计算领域的新资本投入回报期不足一年，并计划一年内发射至少1000颗下一代V3星链卫星，同时公布与移动通信运营商正面竞争的计划。
▲SpaceX的年化收入预计达1000亿美元（智东西制图）
“我们相信，SpaceX正在以超越所有人的速度大规模构建AI计算能力，并大幅改进我们的AI模型。”马斯克在财报电话会议上强调。
结语：大额AI投资引担忧，禁售期临近或迎大额抛盘
“作为SpaceX上市后的首个季度，核心问题在于其底层逻辑是否真的行得通。马斯克及其团队对此给出了一些积极信号。”Investing.com分析师托马斯·蒙泰罗评论道。
财报内容给SpaceX股价带来压力。本周四，SpaceX首批IPO限售股将解禁，这可能加剧市场承压，因为大量内部人士和早期投资者的股票可能涌入市场。
