8月4日，韩国股市上演了一出过山车行情。KOSPI指数盘中一度跌幅超过2%，最终却收涨1.62%，定格在6358.95点。个股表现分化，“存储双雄”三星电子和SK海力士分别微涨0.21%和0.64%。
图片来源：韩国naver网站
更值得警惕的是市场参与结构的悄然变化。散户正在加速离场，其交易量占比已萎缩至三成左右。韩国交易所8月4日发布的数据显示，7月份韩国综合股价指数（KOSPI）市场中，个人投资者的交易份额滑落至31%。回望今年1月，这一数字还是48%，短短半年间缩水了近16个百分点。
分析人士认为，韩股近期的剧烈震荡重创了散户信心。加之KOSPI指数的走势高度绑定三星电子与SK海力士这两家芯片巨头，市场结构本身存在失衡风险，促使个人投资者纷纷撤出股市。
被杠杆ETF反噬的韩股
时间回到2026年夏天，韩股经历了一场从“最强牛市”到“全线崩盘”的剧烈反转，无数股民陷入了至暗时刻。上半年，韩股曾被誉为“全球牛市冠军”，KOSPI指数在6月19日盘中冲高至9385.59点，创下历史新高，半年累计涨幅突破100%。然而进入7月，行情急转直下，指数单月暴跌22.19%，正式步入技术性熊市。作为权重股，三星电子和SK海力士合计占据KOSPI指数超50%的比重，两者在7月分别下跌21.41%和35.17%，进入8月后股价继续下挫。
一位公募基金国际业务部的投研人士向时代财经坦言：“韩国股市跟越南、印度等海外市场类似，属于典型的交易性资产，并不适合长期持有。”这类资产更适合通过“高抛低吸”进行短期博弈，因为市场波动剧烈，估值常常出现高估或低估的情况。
韩股“最好的夏天”之所以崩盘，与杠杆引发的“受迫性卖出”密不可分。摩根大通指出，原本因基本面担忧触发的回调，被杠杆ETF逐级放大，最终呈现出对冲基金解除持仓时特有的踩踏效应。近期，“追加保证金”和“强制平仓”已成为社交媒体上的高频词汇。
这款让韩股散户损失惨重的杠杆ETF于今年5月问世。当时，韩国交易所批准了首批16只单一股票两倍杠杆ETF上市，挂钩标的主要集中在三星电子和SK海力士。据韩国交易所数据，这16只产品上市后规模激增，一个月内从约4.9万亿韩元飙升至峰值约16万亿韩元，堪称爆款。
但杠杆是一把“双刃剑”。这类产品利用衍生品结构将标的资产的每日回报放大，在全球多数地区，只有专业人士才会涉足。但在韩国，持有者多为散户。
韩股散户损失触目惊心
在大跌背景下，杠杆ETF究竟造成了多大损失？7月29日，花旗环球证券亚太交易策略主管阿帕巴伊在报告中表示，杠杆ETF总市值较高点缩水335亿美元（折合48.7万亿韩元），且下跌过程中仍有新增申购资金入场。综合两项数据推算，韩股散户整体亏损规模约达387亿美元（56.3万亿韩元）。
韩国官方统计显示，截至7月13日，7月累计强制平仓规模已达3442亿韩元（约合人民币15.7亿元）。超过120万个杠杆散户账户触及保证金追缴线，其中约32万至36万个账户遭券商全额强制平仓，部分账户甚至出现倒欠券商资金的情况。
“不少韩国散户对市场风险缺乏敬畏之心。”关注海外资产配置的投资者谢女士告诉时代财经。她因投资海外市场结识了韩国股民，聊天中发现对方并不理解杠杆ETF，竟将其当作普通股票死拿，直到近期市场大跌才意识到这类产品的磨损情况。
围绕SK海力士的投资热潮并未局限于韩国。南方两倍做多海力士早在2025年10月就在港交所挂牌。在AI浪潮推动下，该产品仅用8个月，资产管理规模就从首发时的0.24亿港元暴涨至1300亿港元，成为散户追逐财富效应的利器。该产品一度超越盈富基金，成为香港最大规模ETP，并问鼎全球最大单一股票杠杆ETF。
随着二级市场价格下跌，该ETF规模大幅缩水。今年上半年，南方两倍做多海力士涨幅高达822.60%，截至6月30日收盘报149.00港元。8月4日，该产品收盘报37.10港元，这意味着下半年仅一个多月，产品净值累计回撤75.10%。市场的热情与残酷，在杠杆产品上展现得淋漓尽致。
随着韩股波动加剧及散户损失扩大，监管层对杠杆ETF踩下了“急刹车”。具体措施包括：将散户投资单只股票杠杆ETF的最低保证金要求从1000万韩元提高至3000万韩元；暂停新的单只股票杠杆ETF上市；计划将国内上市单只股票杠杆产品的最低交易手数从1股提高到20股。
8月3日，媒体报道称，韩国总统办公室政策室长金容范（Kim Yong-beom）面临刑事指控。因其推出与单只半导体股票挂钩的杠杆ETF，被控滥用职权、胁迫及妨碍业务等罪名。这些产品被认为加剧了市场波动，导致投资者遭受数十亿美元损失。
“去杠杆”进程引争议
8月4日，高盛亚太区首席股票策略师Timothy Moe表示，仍看好近期受重创的韩股，维持KOSPI指数12000点的目标位。他认为，一旦市场波动性下降，基本面将重新主导市场，而当前基本面极具吸引力。“目前市场市盈率仅为5倍，严重低估，反映出市场不相信半导体存储器周期能够持续。”但他相信，本轮半导体周期比以往更大、持续时间更长，因此看好相关板块表现。
摩根士丹利也在8月3日将韩国股票评级上调至增持，称韩股在“洗盘”后仍有36%上涨空间。该行指出，近期“杠杆资金出清”，为投资者布局AI赛道与工业超级周期主线提供了更好的入场时机。分析师称，本轮下跌以技术性调整为主，杠杆ETF、对冲基金杠杆以及散户融资盘的“去杠杆”进程已过半。
摩根大通（JPM）股票宏观研究团队在7月29日的报告中指出，韩股的大规模去杠杆化进程已接近尾声。杠杆ETF方面，以韩国资产为标的的杠杆ETF规模在6月底一度膨胀至500亿美元，相对市值规模是美国同类产品的4倍，是此轮波动的核心放大器。随着市场下跌，该规模已收缩至170亿美元。
汇丰亚太股票策略团队则在报告中指出，截至7月27日，韩股散户融资余额仅较6月峰值下降约15%，且ETF规模缩水主要源于亏损而非主动撤退，去杠杆力度十分有限。
来源：时代财经
