《科创板日报》8月4日消息。今日凌晨，美股云计算板块集体走强。亚马逊股价收涨4.58%，结束61个交易日的沉寂后刷新历史高点，总市值突破3万亿美元大关。同期，谷歌、微软涨幅均超4%，Meta涨逾6%，甲骨文单日飙升幅度更是超过9%。
这波行情背后，各大云巨头在AI领域的变现能力正逐步得到市场验证。
此前亚马逊发布二季度财报，数据显示其AWS云业务净销售额达422.3亿美元，超出分析师预期的405.7亿美元，营收增速创下18个季度以来的新高。公司还上调了2026全年的资本开支指引，并对AI长期万亿级别的营收空间持乐观态度。
针对外界关注的AI投入投资回报率（ROI）问题，亚马逊CEO安迪·贾西（Andy Jassy）直言，距离服务器与网络设备投资的盈亏平衡点已“不到三年”，AI投入带来的良性循环初步形成。
微软最新财报同样亮眼，Azure云计算业务收入同比增长43%，高于分析师预期的39.98%；截至本季度末，其云业务未交付订单额攀升至6780亿美元，较上季度的6270亿美元有所增加。与此同时，竞争对手谷歌云的云服务收入也激增82%，远超市场预期。
华福证券分析认为，从北美四大云厂二季度财报看，行业整体仍处于高强度投入周期，市场焦点正加速转向AI算力投入的ROI何时兑现。华创证券则指出，CSP资本开支主线虽未反转，但后续应更关注推理成本和现金流转化情况。
▌行业进入ROIC验证阶段
一个明确的趋势是，AI行业已从单纯的资本支出扩张，迈入ROIC（增量资本回报率）验证期。
日前，亚马逊将全年资本支出预期上调至2200亿美元。安迪·贾西在投资者电话会议上表示，即便投资规模达到这一水平，“2026年算力供给依旧无法完全满足客户全部需求，我们判断2027年同样会面临算力供给缺口；事实上，目前客户锁定的2028年算力订单规模已经十分惊人。”
他补充道：“我们一直相信亚马逊云服务可以成为一项价值数百亿美元营收的业务，而现在我们相信，它至少会翻倍，并且很可能在适当的时候成为我们年营收达1万亿美元的业务，同时带来极具吸引力的自由现金流和投资资本回报率。”
这一逻辑同样获得了华尔街的认可。
摩根士丹利最新测算显示，AI推理时代生成式AI投资的ROIC可达25%至50%，显著高于市场预期，回应了市场对AI巨额资本支出“难回本”的质疑。报告认为，随着推理需求爆发，亚马逊、谷歌、微软及Meta等规模化玩家将持续受益。
近三个交易日以来，亚马逊已累计涨超25%。华尔街分析师对亚马逊前景保持高度乐观，并认为主流目标价较当前股价仍隐含约14%的上涨空间，显示机构普遍认为此轮涨势并未透支估值。
浙商证券指出，资本开支逻辑已然反转，市场不再为巨头“长期战略”买单，转而紧盯投入回报，要求云收入、订单等实际改善。微软和AWS的云收入加速增长是被认可的兑现信号。
▌开源模型打开收入空间
在市场资金流向云厂商的背后，开源模型叙事正悄然崛起，或为其提供全新的收入支撑。
日前，亚马逊AWS CEO马特·加曼（Matt Garman）在社交媒体上公开表达对开放权重模型的支持，并签署开放权重宣言。
“多年以来，亚马逊始终坚持为客户提供多样化的AI模型选择。”其表示：“任何单一模型都无法定义AI领域的领导力，客户既需要使用能力最强的前沿模型，也需要能够根据自身工作负载进行调整、优化和部署开放权重模型。”
截至目前，亚马逊Bedrock已经提供DeepSeek、Qwen、MiniMax、Moonshot AI和Z.AI等来自中国的大语言模型。
关于开源模型跃迁带来的影响，机构表示，今年7月，Kimi K3、DeepSeek V4、Qwen3.8-Max-Preview三款国产开源大模型以高性价比优势重塑全球AI格局，其推动高质量基础模型由“可用”进一步走向“易用”，加快企业级AI部署和商业化落地。
更进一步而言，国金证券判断，企业级AI部署扩容后，云厂商不仅承接模型训练和推理算力，还将进一步覆盖企业数据接入、模型适配、专属部署、数据库、安全及持续运维等环节；同时，AI需求正由基础设施逐步向平台服务、企业软件和持续付费传导，海外三大云厂商收入加速进一步验证AI商业化闭环正在形成。
浙商证券补充道，AI市场风格变化从“买宏大叙事”转向“买兑现证据”，随着降本趋势压制高端需求，企业转向低价模型，前沿高价模型溢价收缩。开源模型叙事下，缺乏算力的模型公司需要云厂商做“分销+部署”，其收入质量和利润空间有望同步改善。
