奥动新能源股份有限公司（以下简称“奥动新能源”）近日再次向港交所主板递交了上市申请。这家专注独立第三方换电的企业，财务表现并不乐观：2023年至2025年期间，累计亏损接近14亿元；同期营收则从11.55亿元滑落至6.77亿元，跌幅超过四成。
在车企自建体系与电池巨头入局的双重压力下，公司正试图从重资产模式转向轻资产运营。2026年前四个月，其毛利率阶段性回升至1.8%，但管理层明确表态，全年仍难逃净亏损的命运。
**持续亏损的困境**
财报数据直观地反映了奥动新能源当下的挑战。在2023年至2025年（即报告期）内，公司营收分别为11.55亿元、9.26亿元和6.77亿元，三年间缩水幅度超四成。进入2026年，前四个月营收微增至2.35亿元，同比增长仅1.9%。
利润端同样承压。报告期内，公司净亏损分别为6.55亿元、4.19亿元和3.07亿元。叠加2026年前四个月9143.2万元的亏损，累计亏损额已达14.72亿元左右。毛利方面，连续三年为负值，分别是-3.4%、-3.7%和-5.0%。直到2026年前四个月，毛利率才勉强转正至1.8%。
为应对亏损，奥动新能源自2022年起启动战略调整，核心是从“自有换电站重资产模式”转向“换电运营解决方案轻资产模式”。
这一转型体现在站点数量上：自有换电站从2023年末的321座减少至2026年4月末的214座，一年半间关闭了107座。与此同时，接入平台的第三方站点从231个增加至317个。
尽管方向已定，但自有换电站仍是主要收入来源。2025年，该业务占总收入的64.3%。遗憾的是，这项业务的毛利率持续低迷，2025年低至-21.4%，意味着每提供1元换电服务就亏损0.21元。截至2025年末，仅有38个自有站点实现盈亏平衡，占比16%。
**双重夹击下的生存空间**
产能利用率的下滑同样值得关注。招股书显示，换电站生产线产能利用率从2023年的57.9%降至2025年的20.4%，2026年前四个月进一步跌至9.2%；换电模组生产利用率也从77.4%降至17.5%。
虽然2026年前四个月毛利率转正至1.8%，经营现金流由2025年同期的净流出5520万元转为净流入1090万元，但公司坦言，设备销售、运营服务及新场景带来的毛利贡献，“仍不足以完全支付营运开支”，预计2026年全年仍将录得净亏损。
放眼中国换电市场，目前已形成“一超一强”格局，奥动新能源作为第三方服务商，处境愈发艰难。按2025年换电站运营服务收入计算，奥动新能源在中国排名第三，市场份额约3.3%。
数据对比鲜明：截至2025年底，蔚来拥有3691座换电站，占据乘用车换电市场61.73%的份额；宁德时代旗下巧克力换电体系建成1020座换电站，乘用车份额达17.06%。相比之下，奥动平台接入的换电站总数仅531座，差距巨大。
更严峻的是，宁德时代曾是奥动新能源的前五大客户之一，采购额从2023年的1.22亿元腰斩至2024年的5454.9万元，2025年已直接跌出客户名单。随着电池巨头亲自下场布局换电网络，奥动的设备销售业务似乎已失去了最大的增长引擎。
来源：国际金融报
