美股市场在7月30日凌晨迎来了美联储议息会议的结果。联邦基金利率目标区间被维持在3.5%~3.75%，未作变动。这已是美联储继今年1月以来，连续第五次在议息会议上保持利率稳定。不过，市场的反应并未如预期般乐观，反而向加息方向演绎。纳指和标普指数尾盘大幅下挫，费城半导体指数更是下跌了5.33%。
微软于同日凌晨公布了FY2026Q4财报。季度营收达到900亿美元，同比增长18%；每股收益（EPS）为4.81美元，同比上涨32%。其中，微软云收入增速显著超出市场预期。Azure本季增长43%，比公司此前指引高出3~4个百分点。管理层透露，通过提高现有CPU和GPU的使用效率，并将新设备更早接入数据中心，提前上线的这部分容量在本季度迅速转化为收入。目前客户需求仍超过微软能提供的算力，限制收入的关键在于服务器何时上线。截至季度末，微软商业剩余履约义务（RPO）高达6250亿美元（约合45725亿元人民币），同比增长110%。此外，Q4经营现金流为554亿美元，自由现金流196亿美元，同比下降23%。
关于资本支出，微软将2026日历年Capex预期从1900亿美元下调至1750亿美元。公司明确表态，数据中心投资计划并未减少。调整原因在于数据中心和办公楼预计使用寿命从15年延长至25年，导致更多未来租约由融资租赁转为经营租赁。前者计入Capex，后者不计入，但微软实际支付金额并未减少。
下个季度指引方面，公司预计FY27Q1总收入在898.5亿~909.5亿美元之间，同比增长16%~17%；Azure固定汇率下增长约45%。资本开支超过500亿美元，已反映租赁重分类影响。
总体来看，微软本季度财报超预期。Capex季度下调主要源于财务分类变化，并非支出实质下滑。最大亮点在于Azure高速增长及RPO迅猛增长。尽管部分投资者担忧新财年Capex可能下滑，但微软以往并非每个新财年都给出完整年度Capex指引，且公司在法说会上明确表达了对AI基建投入的信心，无需过度解读。
资料来源：微软
Meta方面，单季营收同比增长28%，达608亿美元，略好于市场预期的602亿美元。净利润同比下滑14%，至158亿美元，远低于事前预期的185亿美元。利润不及预期主因是35.8亿美元一次性费用（含法律计提和裁员费）。单季资本开支达310.8亿美元，同比增长83%。公司指引26Q3收入为610亿~640亿美元，中值略低于预期的632亿美元。
全年资本支出预测区间调整为1300亿~1450亿美元，此前为1250亿~1450亿美元，下限有所提高。
财报表现中规中矩，利润端因遣散费和法律费导致未达预期，引发盘后下跌。扎克伯格表示将继续建设数据中心和AI基础设施。相比其他头部云厂，Meta背负着上一次豪赌元宇宙的沉重包袱，AI布局节奏也较慢，因此市场对Meta要求更为严格。
资料来源：Meta官网
此外，头部云厂的现金流问题始终是市场担忧焦点。这一点毋庸置疑。AI早期必然依靠巨大投入奠定中长期成长基础，前期需依赖外部融资，这一缺口甚至可能在1~2年内继续放大，但AI业务快速增长有望在未来几年内快速追平投入并带来可观收入。当前更应关注的季度指标是云收入增长和RPO变化，这是产业成长关键。短期高频指标上，算力租赁价格变化和模型厂ARR变化也可显示景气度。但从核心指标看，现有信息未显示重大风险。
资料来源：SemiAnalysis
通信方面，当前通信ETF（515880）已大幅偏离基本面，处于超跌状态，年线附近或有支撑。除交易层面外，市场对AI的担忧主要包括美联储加息、北美财报等，这些事件近期已相继落地，产业趋势未见减速。有兴趣的投资者可观察低位布局机会，但等待明确右侧修复信号或更稳健，也可考虑分批操作以降低风险。
风险提示：
投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。
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