7月30日（北京时间），世界黄金协会交出2026年二季度《全球黄金需求趋势报告》。报告直指，当季黄金ETF出现45吨净流出，这成了拖垮二季度黄金投资需求的核心因素。
视线转至7月，伦敦现货黄金在4000美元/盎司关口附近反复拉锯。金价高位震荡之际，资金反倒借道黄金ETF持续进场，不少产品的规模与成交活跃度双双走高。
业内观点较为统一：短期金价走势仍受美联储政策预期、美元动向及地缘风险牵制；但放眼中长期，全球央行购金与避险情绪仍是支撑黄金配置的重要底座。
世界黄金协会数据显示，二季度全球黄金投资需求同比下滑46%。
具体来看，今年二季度全球黄金ETF、金条与金币投资总量降至262吨，同比降幅达46%。其中，黄金ETF45吨的净流出是主因，导致上半年净流入大幅收窄至18吨。分析指出，流出压力主要源于金价走弱，特别是6月份全球投资者减持74吨。北美地区流出居前，当地投资者上调通胀与利率预期，叠加美元走强，进一步加剧了该地区黄金ETF的资金外流。
图表展示了2017年上半年至2026年上半年的全球黄金ETF季度需求（吨）及资产管理总规模（十亿美元）；图源：世界黄金协会
相比之下，金条与金币投资表现相对平稳，二季度同比仅微跌3%。在一季度强劲表现的带动下，上半年金条金币总需求较去年同期高出21%。另一方面，亚洲地区的购买力撑起场面，二季度场外投资达到327吨，推动上半年该板块需求总量攀升至571吨。
报告分析认为，二季度各市场金条金币需求普遍环比回落，反映出在前两个异常强劲季度后，市场正回归常态化的购买模式。这种疲软更像是从高位回归正常水平，而非基础投资需求真正转弱。除越南、伊朗、澳大利亚和瑞士外，多数市场上半年的同比表现整体向好。
图表对比了2025年、2026年的第二季度全球黄金需求量；图源：世界黄金协会
除去黄金ETF、金条与金币等投资项，黄金总需求还涵盖金饰、科技用金、央行购金及场外交易活动。数据显示，随着金价从2026年初的历史高点回落，二季度全球黄金总需求同比持平，录得1269吨。上半年全球黄金总需求则同比上涨2%，达2522吨，约合3800亿美元。值得注意的是，二季度全球央行及其他官方机构合计净增黄金储备289吨，同比增长62%。
世界黄金协会预计，下半年黄金需求的增长引擎依然靠投资需求，且这一动力将日益受到场外交易活动和亚洲买盘的支撑。对于北美黄金ETF而言，当前主要阻力在于持有黄金的机会成本。美债实际收益率走高以及货币政策预期的变化，可能抑制三季度黄金ETF的流入。目前市场预期美联储将在2026年10月加息一次，同时美国10年期通胀保值债券（TIPS）收益率正逼近2.5%——这一水平历来与较高的持金机会成本相关。不过，即便加息落地，也不必然对黄金构成利空。
报告原话称：“在资产配置多元化、通胀对冲和风险对冲需求的支撑下，全球央行有望再度实现强劲年度购金表现，但全年需求量可能低于2025年。”
数据方面，LBMA（伦敦金银市场协会）午盘金价二季度平均报4506.29美元/盎司，较一季度创纪录均价低8%，但较2025年二季度均价仍高37%。步入7月，伦敦现货黄金价格在4000美元/盎司附近继续震荡。
图表回顾了2025年年底至今的伦敦现货黄金价格走势；图源：同花顺
中粮期货研报建议，短期黄金资产机遇与风险并存，整体投资不宜追高重仓，宜逢低分批布局；同时，投资组合中贵金属配置比例建议控制在5%-15%，通过分散配置降低投资风险。
7月以来黄金ETF持续获资金流入
复盘历史，黄金ETF资金流向是影响黄金市场的重要因素之一。近期，全球黄金ETF周度流向已转为净流入，北美、欧洲等主要地区重新开启买入模式。进入7月以来，全球最大黄金ETF（SPDR黄金ETF）持仓净流出趋势明显放缓。
Wind数据显示，截至7月28日，SPDR黄金ETF持仓较7月初新增3.37吨。细看过程，7月20日至7月23日连续4个交易日获增持，累计新增超10吨。其中，7月20日单日新增4.57吨，创下自6月18日以来最大的单日增持纪录。
境内市场同样迎来大量资金进场，7月以来黄金相关ETF整体呈现净流入态势。据Wind数据测算，近一周（7月22日—7月29日），全市场20只黄金相关ETF净流入68.16亿元。细分来看，黄金ETF华安获资金净流入达36.34亿元，黄金股ETF永赢净流入15.21亿元。
中长期配置逻辑仍获机构认可
黄金股ETF永赢基金经理刘庭宇表示，近期黄金对利空因素表现出一定韧性，同时对利好因素更加敏感。随着美国通胀和就业数据进一步变化，市场对美元信用及全球货币政策方向的关注度提升，黄金长期配置价值备受瞩目。在逆全球化、去美元化趋势下，黄金作为传统避险资产，仍具备一定配置价值。
展望后市，富国基金认为，黄金ETF资金流出压力或已明显缓解，交易型资金正从观望转向重新布局。若未来美债收益率和美元指数回落，黄金持有成本下降，ETF资金流入有望为金价提供支撑。
美联储政策路径影响黄金短期走势
北京时间7月30日凌晨，美联储以9比3的表决结果决定维持利率不变，将联邦基金利率目标区间继续维持在3.50%至3.75%之间。
颇为“扎眼”的是，有3人投出反对票——克利夫兰联储主席贝丝·哈马克、明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利和达拉斯联储主席洛丽·洛根倾向于在本次会议上加息25个基点。这意味着，四分之一的FOMC票委倾向于本次就采取加息行动。
外媒评论称，这是2016年以来首次有3名票委在政策调整方面投出同一立场的反对票。
7月以来，美国经济数据成为影响黄金价格波动的重要变量。随着市场持续博弈美联储货币政策路径，通胀、就业及经济增长数据的变化，不断推动市场调整降息预期，进而影响美元指数和实际利率走势。
业内人士表示，当前黄金市场仍处于“经济数据与货币政策预期反复博弈”阶段。一方面，强劲经济数据可能削弱市场降息预期，对黄金形成阶段性压力；另一方面，若经济数据走弱、降息预期升温，则可能提升黄金吸引力。
另外，地缘风险溢价近期重新抬头。特朗普称将打击伊朗以回应驻中东美军遭袭。据新华社援引美国福克斯新闻频道29日报道，美国总统特朗普表示将对伊朗发动打击，以回应其对驻中东美军的突袭。特朗普同时表示，与伊朗的对话还将继续。
作者：陈颖清 霍星羽 曾庆怡
