文 | 中国金融网CFN 大河
图 | 微摄
666亿，科创板历史上最大的一口“蛋糕”
7月27日，上交所科创板迎进了一位新面孔。
长鑫科技，代码688825，每股发行价定在8.66元。发行完成后，公司市值约摸在5792亿元上下。若不算超额配售部分，募资总额约为579亿元；一旦全额行使超额配售权，这个数字直接飙升至666亿元。
666亿意味着什么？
这超过了2020年中芯国际创下的532亿元纪录，坐上了科创板开板以来IPO募资的头把交椅。若拉通到整个A股历史IPO募资榜单来看，它排在第三——前两名分别是农业银行的685亿和中国石油的668亿。
作为中国存储领域的“第一股”，同时也是全球存储行业的“第四股”，长鑫科技这一脚，算是把A股硬科技IPO的天花板给踹开了。
三年亏了300亿，半年可能全赚回来
真正让人坐不住的，并非那庞大的募资规模，而是背后的业绩表现。
过去三年里，长鑫科技一直在持续烧钱。数据显示，2022年其归母净利润亏损83.28亿元，2023年亏损扩大至163.40亿元，到了2024年仍亏损71.45亿元。三年累计亏损额超过318亿元。
转机出现在2025年，公司实现扭亏为盈，归母净利润录得18.75亿元。
紧接着，2026年一季度数据更是炸裂：营收达到508亿元，同比大增719.13%；归母净利润高达247.62亿元，同比增长1688.30%。
根据公司预测，2026年上半年营收将在1100亿至1200亿元之间，归母净利润预计落在500亿至570亿元区间。
这意味着，过去三年亏掉的钱，今年短短半年时间就可能一次性赚回来。
日均盈利接近3亿元——称其为印钞机，恐怕都算谦虚了。
从7.67%到8%：一条正在被改写的全球赛道
长鑫科技的主业是什么？DRAM。
也就是手机、电脑、服务器里那个至关重要的“内存”。缺了它，AI算力跑不动，手机开不了机，电脑连桌面都加载不出来。
这个市场长期由三家海外巨头把持——三星、SK海力士、美光。这三家合计占据了全球DRAM市场90%以上的份额。
长鑫科技是打破这一垄断格局的唯一中国玩家。
据Citrini Research分析，2025年第二季度，长鑫全球市场份额接近4%。到了2025年第四季度，基于DRAM销售额统计，份额已攀升至7.67%，位列全球第四、中国第一。进入2026年第一季度，份额进一步升至8%。
一年时间，份额翻了一番。
更关键的是产能扩张速度。如果所有扩产项目按计划推进，到2026年底，长鑫DRAM晶圆月产能将达到约35万片。同期，美光扩产后的月产能预计约为37.5万片。
从“追赶者”到“同台竞技”，只差最后一步。
308倍市盈率，贵不贵？
以8.66元的发行价计算，对应2025年扣非后摊薄市盈率为308.92倍。
这一数字远高于行业平均的76.32倍，也高于三星、SK海力士等行业可比公司的平均134.62倍。
单看这个指标，确实有些吓人。
但问题在于——用去年的利润去给一家今年利润暴增十几倍的公司定价，本身就有点刻舟求剑。
长鑫科技2026年上半年归母净利润预计为500亿至570亿元。若按半年业绩线性外推全年，当前5792亿的市值对应的前瞻市盈率仅有5到6倍。
再看市净率——8.66元/股对应的发行后市净率为5.06倍，显著低于同行业可比公司9.30倍的平均水平。
华西证券研报指出，长鑫科技上市将彻底改写A股半导体板块估值逻辑，填补A股DRAM制造标的空白。中性预期下，上市后稳定市值可达2万亿至3万亿元，乐观情境甚至能看到4万亿元。
国投证券则设定了四种情景：保守1万亿、中性1.5万亿、乐观2.3万亿、超乐观4.25万亿。
308倍代表过去，5到6倍指向未来。市场会按哪个定价？开盘见分晓。
30家战投，942万户申购：一场全市场的“集体押注”
长鑫科技的申购火爆程度，超出了许多人预期。
网上有效申购户数达942.88万户。101家公募基金参与初步询价，张坤、葛兰、傅鹏博等顶流基金经理旗下产品悉数现身。
30家战略配售机构，阵容堪称豪华——全国社保基金、国调基金二期、中国人寿等国家级大型基金和险资；澜起科技、通富微电等半导体产业链公司；还有小米、TCL等下游应用企业。甚至连DeepSeek创始人梁文锋实际控制的幻方量化、九章资产也参与了“打新”，其中幻方量化获配1535.42万股，约合1.33亿元。
弃购率如何？网上投资者放弃认购658.62万股，弃购比例仅为0.17%。
942万人抢、0.17%弃购——市场在用脚投票。
“长王”上市，对整个赛道意味着什么？
长鑫科技上市，不只是又多了一只大盘股。
在此之前，A股半导体板块有设计公司、有设备公司、有材料公司，唯独缺少一家具备全球竞争力的DRAM制造龙头。存储板块一直处于“只有设计、无制造龙头”的估值失衡状态。
长鑫科技补上了这块拼图。
方正富邦基金基金经理吴昊说得直白：长鑫科技上市后，A股将首次拥有一家具备全球竞争力的DRAM制造龙头，整个存储产业链的投资逻辑将更加完整。
更深远的影响在产业端。本次IPO募资295亿元中，设备购置及安装费约220.66亿元。2026至2027年被认为是国产设备导入的黄金窗口期。北方华创、中微公司等设备供应商的订单可见度已经锁定。
存储产业链将从“概念验证”正式进入“业绩兑现”阶段。
一个公司的上市，正在改写一个行业的投资逻辑。
盛宴来了，但别喝太醉
666亿的募资，5792亿的起步市值，942万人的申购，30家顶级战投入场。
长鑫科技的上市，确实是A股科技赛道的一场“盛宴”。
但盛宴归盛宴，有几件事得想清楚。
第一，存储行业具有强周期性。历史上“涨价—盈利—扩产—过剩—跌价”的经典周期反复上演。AI驱动的这一轮超级景气能持续多久，没人能准确预测。
第二，长鑫距离全球第一梯队仍有差距。市场份额尚不足8%，而美光超过20%。在HBM等面向AI的高端存储产品方面，与国际头部厂商之间依然存在代际差距。
第三，流通盘极小。首发流通盘仅占总股本的6.73%。前5个交易日无涨跌幅限制，意味着价格发现的过程可能相当剧烈。
十年潜渊，终见龙田。长鑫科技用十年时间从零走到全球第四，站上了A股舞台。
但上市只是起点，不是终点。
666亿的IPO，开启了科技赛道的一场盛宴。但在这场盛宴上，清醒的人才能吃到最后的甜点。
