7月23日晚间，长鑫科技的一纸公告正式落地，宣告了这家国产存储芯片“巨无霸”将于7月27日登陆科创板。其股票代码为688825，发行价定为8.66元/股，首发募资规模约579亿元，一举刷新了科创板IPO的募资纪录。
对于翘首以盼的打新者来说，账面算得明明白白。按照科创板一签500股来算，中一签需要缴款4330元。几家机构根据不同的市值场景给出了推演：如果上市后市值达到3万亿元，中一签盈利大约1.8万元；要是情绪高涨把市值推到4万亿到5万亿元之间，单签盈利可能达到2.5万到3.3万元。按照中性预期的3万亿市值估算，中一签大约能赚2万元。
长鑫科技的股吧里正“吵翻天”，大家对于下周一上市后的表现，总体上分成了看好派和看跌派。有人直言“财富自由就靠它了”，也有人吐槽“盘子太大，泡沫太大，股价会腰斩的”。
散户们还在憧憬“打新盛宴”，机构那边却显得很审慎。有个细节不能忽视，在网下询价时，虽然大家认购很踊跃，有效申购倍数高达462.85倍，但还是有人没缴款——网下弃购约3.16万股，网上弃购约658.62万股，弃购金额超过5700万元。
市场分歧的源头首先来自宏观层面的降温信号。最近全球资本市场里，以AI产业链为代表的科技板块经历了一轮明显调整，大家对于半导体产业未来的看法也有了分歧。存储芯片行业本身强周期属性强，超额利润通常随着大厂扩产而均值回归。眼下韩国政府举国投资，三星与SK海力士在搞产能竞赛，美光也投入了超270亿美元的资本开支计划，这些都在指向一个隐忧：供应端的巨量产能未来2到3年逐步释放，AI带来的需求能不能完美接住？
还得看看长鑫科技自身的定价。按发行价算，对应市值大约5792亿元。这价格到底贵不贵？从静态市盈率看，基于2025年刚扭亏的利润，发行市盈率高达约309倍，远超行业平均的76倍。但如果换到2026年的动态视角，公司预计上半年净利润在500亿到570亿元之间，年化后对应的动态市盈率只有约5到6倍，市净率约3倍。对比三星、SK海力士和美光这些国际巨头，它们2026年的预测市盈率大约在5到8倍、市净率2到6倍区间，长鑫科技的发行价基本处于中位数偏下的位置。
“静态高耸入云、动态便宜合理”这种巨大反差，正是周期股定价的玄妙之处。长鑫科技自己在公告书里也坦陈了风险：人工智能对DRAM的需求存在不确定性，如果后续需求不及预期，再加上新产能释放，就会导致供过于求。回顾历史，DRAM价格从7.89美元/GB的高点跌到1.78美元/GB的低点，周期起伏间价格相差好几倍。
业内资深投行人士觉得，对于这样一只站在周期巅峰上市的巨无霸，理想状态不是上市时一哄而上把预期打满，而是相对审慎的定价和温和的交易。毕竟，存储行业“涨价—扩产—过剩—跌价”的剧本已经上演过很多次了。
